Is Higher Education Worth the Price Essay

When someone hears the term â€Å"higher education† the first thought tends to be college, of course. College has always been thought of as the one-way ticket to a high salary occupation. The reality of the situation is that while that may be true in some cases, it’s not as easy at it seems to receive that ticket aka the Bachelor’s degree. College tuition is a large amount and it’s even more expensive to attend college only to drop out. This leaves the student with no degree and vast amounts of debt. That debt is averaging 20,000 dollars for four years of schooling. Higher education is beneficial for anyone with the dedication to attending and knowing what they are striving for with while doing so. Achieving a Bachelor’s degree or a B. A. is a worthwhile goal for just about everyone. Why is it worth the time, effort and money to receive this diploma? Charles Murray in his article â€Å"Are Too Many People Going to College? † states, â€Å" Employers value the B. A. because it’s a no cost (for them) screening device for academic ability and perseverance† (pg. 233). The train of thought for employers is that the students with the drive and capabilities to succeed are the one’s that will attend college. This makes it close to impossible for a person with only a high school diploma to even be considered for a variety of jobs. Brian Kelly in his article â€Å"Is College Still Worth It? † has come across the same findings as Murray. He reports, â€Å" Hiring managers will tell you that creative intelligence and an ability to communicate are more useful in the long term. As a proven work ethic which is why persisting through four years of college is an admirable credential in itself† (pg. 8). College is supposed to teach a person how to think and work hard. That is something that any employer values greatly. The greater chance of a fulfilling career isn’t the only benefit to receiving a B. A. In 2007 the Census Bureau reported that the average college graduate had a yearly income of $57, 181 (Wilson pg. 260). The average high school graduate pulled in around $31, 286 yearly, leaving the college graduates earning around 80% more annually (pg. 260). Wilson also states that according to the Census Bureau the college graduate will earn around one million dollars more than the high school graduate (pg. 260). This is reason enough for many people to buckle down for the time it takes to earn his or hers degree. A fear for many is that the debt someone will leave college with will be unmanageable. The reasoning for this being unemployment rates as well as the fear of how long it will take to pay off his or hers debt. It’s true unemployment is a crisis that many are facing but it’s much scarier to be only a high school graduate in the economy currently. The rates of unemployment for a Bachelor’s degree holder over twenty-five is estimated to be around 4. 4% (Wilson pg. 260). For a high school diploma holder over twenty-five the unemployment rate is an even greater number at 9. 3% according to the Bureau of Labor Statistics (pg. 260). As for paying off the debt accumulated in college, those figures aren’t as frightening. According to Sandy Baum, a senior analyst at College Board, â€Å"A student with twenty thousand dollars of debt should be able to make at least that amount in extra earnings in one to two year’s time simply by having earned a college diploma† (qtd. in Wilson). What is the key to unlocking the door for a brighter future? Apparently it’s a B. A. but if this is the case then why are dropout rates so high? When students are making the decisions to go to college, they are typically pushed to attend college rather than doing so out of free will. These students are the one’s that parents, teachers, and guidance counselors assume will succeed the most in that kind of environment. The truth is rather sad when it comes to how the students actually fared in their academic pursuit. Dana Goldstein in her article â€Å"Should All Kids Go to College? † informs that only fifty three percent of students actually finish their degree in four years, and half the students that attend a two-year college drop out before finishing. But this isn’t the only surprising information she writes about in her article. There is another group of students who unlike their peers, aren’t pushed as much into attending college. Kati Haycock, president of Think Tank Trust in Washington, DC, shocks with her statement of, Most schools sill resist the idea that all kids can and should be college-ready. By continuing long-standing practices of sorting and selecting, they created what is essentially an educational caste system- directing countless young people, especially low-income students and students of color, away from college-prep courses and from seeing themselves as ‘college material’ (qtd. n Goldstein). With these standards given in high schools these students pushed away from college will not ever think of themselves as able to perform well in a college environment, which greatly limits their future professionally. Goldstein shows in her article the research showing that with the decline of the manufacturing economy these students are the ones who would gain the most from the four-year college experience. The question is now, why are these students unable to realize their potential or stay focused in college? Most of the time these teenagers are unable to say what they want to do with their careers or lives. Going to college isn’t easy for anyone without a clear idea of what their striving for, which makes the entire experience even more frustrating for them. So how can these students go into college somewhat knowing what they want to do with their time there? The best solution is to allow these teenagers to explore the professional world while still in high school. If they can do that, then they won’t spend extra time or money changing their majors all throughout college unable to decide what their desires are. There is a program that has been implemented in a few schools across the nation called Career and Technical Education or CTE (Goldstein). These programs integrate school with real world occupational training so that students can have hands on experience with a job that they would like to pursue in college. The training available to these students includes internships, dual enrollment and hands on work out in the field (Goldstein). All of this is done while in high school accomplishing their high school diploma and getting a head start on college. Programs like the previous are great ideas that the government has been using to help these students struggling find their goals. It may be a while until these CTE schools are seen more but at least the students able to take advantage of them are showing the country how beneficial the programs are. With ideas like this, it is possible to cut down on the money and time wasted during college for someone who isn’t positive they would like to be there. It also allows the students who are judged due to unfair standards to prove that they are college material and able to do great things. There would be less wondering about whether or not they want to attend college because they have experience with the career of their choosing and are able to map out their future much more clearly. Overall the idea is yes, higher education is worth the price. The Bachelor’s degree alone can take someone to higher levels than just a high school diploma. College is costly, it is time consuming, and it is hard but when someone is dedicated it becomes increasingly easier. The solutions to making college more achievable for everyone isn’t ever going to be easy but there are steps that can be taken in the right direction. As long as students aren’t discriminated against or pushed into something they are unsure of, when the time is right for them to attend college they will do so in a way that will benefit them the most. Add in programs like the Career and Technical Education schooling and these students can come out on top ready for the work force. Higher education may not be for everyone, but for the people who do take the challenge reap benefits for the rest of his or hers lives.

Disconnected in an Interconnected World

Disconnected in an Interconnected World Danielle Searle In a world filled with interactivity and interconnectedness, how is it possible to be so disconnected from the people who live the closest you? Peter Lovenheim’s article, â€Å"Won’t you be my Neighbor,† discusses this very ideal. After a terrible murder-suicide occurred in Lovenheim’s neighbor he was forced to asked him-self do I really know who lives next me? Lovenheim realized he didn’t and decided to something about it. He decided he was going to sleepover neighbor’s homes in order to get to know them better.What Lovenheim should have taken into account is that, not everyone cares to â€Å"connect,† with his or her neighbors; others may simply just not have the time. And finally with the technology today, our â€Å"neighborhood† has grown to be more then the surrounding blocks near our home. Since when does living next door to someone automatically mean they have to be involved in your life? Lovenheim claims that, â€Å"Property lines isolate us from the people we are physically closets† to: our neighbors. (Lovenheim, 2008) When in reality it’s people that isolate themselves from other people.We all have freedom of choice. Just because you share an address, doesn’t mean you have anything in common with your neighbors. Starting a relationship with a person just because they live next door, is almost as idiotic as befriending someone just because they have a lot of money. Time is a huge factoring in life. People have to choose how much time to spend on different aspects of their lives based on priority, so sometimes time to make friends with neighbors is probably extremely low.Lovenheim asks, â€Å" Why is it that in an age of cheap long-distance rates, discount count airlines, and the Internet we often don’t know the people who live next door. † (Lovenheim, 2008) The answer to that question is that people are busy . For example a full time student, who also works, might not have a lot of time to get chummy with her neighbors. Or even a doctor who works the night shift at the hospital, or a new mom that’s focused on her newborn. Lastly, back in the day, your neighbors may have been important people in your life because they were all you knew.Most women stayed at home, so befriending neighbors wasn’t so shocking. Therefore it makes sense that in the 1950s neighborhood ties were way stronger. (Lovenheim, 2008) Today, with most men and women working there is even less likely of chance to get to know your neighbors. But, advances technologies has allowed us to extend our communities to further then just by our house. The Internet lets us keep in contact with friends and family that live far away. Social media allows people to know what going on with each other at all times.Even travel is easier with public transportation, cars, and planes allowing you to travel to almost anywhere. Wh ile it is possible to be isolated from the people who live the closets to you, what really matters is whether you choose to isolate yourself or not. With technology nowadays they is no reason to be disconnected from people; use your freedom on choice to â€Å"connect† with the people that matter most in your life. Use your time wisely and be open to extending your community with this new-wired world.

Artificial Intelligence of Machines

The artificial field of research was first proposed in a conference in the year 1956 which was later proceed by different studies. The evolution of the artificial Intelligence can be found millennia ago with the development of the human civilization. In the dawn of 19 th century, William Paley first argued about the requirement of the intelligent designers which are needed for the development of the complex adaptive system. One of very first papers on the machine Intelligence names computing Machinery and Intelligence was written by the British mathematician Alan Turing (Turing, 1950). He started to research over the computable numbers and in the year 1937 he has proposed central limit theorem and wrote about the computable numbers where he has proposed the concept of universal machine. This was used by the British Intelligence in during the Second World War to break the German coded Messages. Successful completion of the artificial Intelligence we need two things, which are artifac ts and the intelligence (Negnevitsky, 2005). The computer is considered as artifacts and best equipment which can demonstrate the intelligence. The first operational modern computer was Heath Robinson in the year 1940; this was built by the team of Alan Turing’s team. In later years many vacuum tubes used Computers came into existence also some programmable computers like German Z-3 computers.   The first breakthrough was the IBM 701 which was the most successful General purpose digital computer. This computer became a successful invention in the decade and yielded billions of dollars as revenue for the IBM.   This led to the revolution in the computer industry and companies started to spend over the research on the most improved version of the computer system (Specter, 2006).   Generation based computer development led to the development of the more improved and developed computer system. The most improved version is the 5 th generation of computers which we are using nowadays and, this has the capability calculate a large number of algorithms at a time.   The development of the Software system can’t be ignored as this made a significant impact on the development of the Artificial Intelligence.   In a time frame, the evolution of the artificial Intelligence ranges from the year 1950 to 2015. 1950- Alan turning Turing published the first paper about the artificial Intelligence and stated the possibility of the machines with Intelligence.   Alan and team also introduce the first computer which they have used in World War 2 for decoding German messages.   This led to the invention of the Vacuum pipe based computer system (Russel, 2003). 1956-      John McCarthy first established the Artificial Intelligence research field in a conference. This was stated here and lead to the establishment of research field regarding the Artificial Intelligence. This conference was attended by many types of research. 1995- US department of defiance first used UAV in Balkan war. The predator drone was equipped with Artificial Intelligence system and this led to further development in this field.    1997 - IBM Deep blue AI system wins a chess match against world champion Gary Kasparov. 2011- Debut of Virtual personal assistance like SIRI and Cortana.   SIRI and CORTANA are two personal assistant robots which are developed by Apple Inc. and Microsoft   Corp. 2011 - IBM Watson computer defeats Jeopardy game show champion. Oct 2013 - Vicarious breaks any Captcha and passed the Turing test. Jan 2014 - Deep mind teams created a program which won the Atari Games. May 2015 - Google started the self-driven cars, which are considered as a revolution in human history.   This project is still in development phase and its considered as the next generation machine with Intelligence. Jun 2015 - Facebook detects launches moments which can detect faces and make a gallery with tagging the friends whom they know. The timeline describes the real changes which have occurred since the evolution of the Artificial Intelligence. As this is considered that artificial intelligence consists of developing human intelligence and rationality in the machines so we must talk about the human civilization development.    Artificial Intelligence exists in our day to day life, the spell checker which is used by the computers and automatic spelling correction are few examples which we can count. A machine with Artificial Intelligence or we can say that a machine with the self-thinking and analyzing ability is somewhat equal to the normal human being. We use SIRI in our day to day life for personal assistance; the SIRI is a personal assistant for us. This is a robot with own thinking ability and it's designed to solve our issues related to different dimensions. A mining robot goes into the deep ocean and explores the possibility of the existence of oil and minerals inside the sea surface which are a difficult task for a human being meanwhile NASA is extensively using robots with self-intelligence for the Space missions. Reasoning and Logic: This is considered as one of the basic needs of the Artificial Intelligence. This is considered as the inbuilt ability of the Artificial Intelligence, which means the machines can do reasoning and produce logic as we humans do.   Machines with intelligence are being used in a security system as well as in the defense program by the governments around the world. The present Black Hawk MK 2 predator drone which was developed by the US Department of Defense and this is being used for different purposes. The machines are programmed to do as a specific task which is assigned to do. The accuracy and the time efficiency are considered as major parts (Poole, 1998). Artificial intelligence and their application in our day to day life are increasing significantly. Nowadays with the greater research and development in the computer as well as in the software system is making it more users friendly and advanced.   AI is being used in the Games where the opponents are programmed and they can take own moves as per requirements.   Machine learning is another thing which can be seen in the artificial intelligence; robots are dancing over the music beats and giving expression. The same applies when robots are playing football like we play with certain moves. This defines the ability of machine learning; these machines are programmed so that they can do certain tasks with more accuracy and with more efficiency at less time (Bundy, 1980). In the 21 st century the computer system, as well as the software system, is developing at a greater pace which is considered as host and mind in the Artificial intelligence. The advantages of Artificial Intelligence: The disadvantages of the artificial intelligence: In this assignment, I have discussed the Artificial Intelligence. Artificial system is a revolutionary development in human history which consists of philosophy, behavior and the technological advancement generation by generations.   In this assignment, I conclude that Artificial Intelligence is an ongoing development in the present human generation which will define the future of the human-made technology. The present artificial Intelligence contains the roots from last 2000 years when human civilizations started to define the behavior and philosophy. I have also discussed the Evolution of the Computer system as well as the Artificial Intelligence; this was first started in 1951 by the British scientist Turing which is later preceded by different researchers and scientists. The evolution process also contains the development of the digital computer and the software. I have also mentioned the ability of the Artificial Intelligence, what this technology can do and where we are using this technology. The pros and cons are also stated in the assignment. These advantages and Disadvantages are something which is needed to be addressed properly. Especially, the impacts of the artificial Intelligence over the Human thinking and working ability. Being too much dependable over the artificial intelligence and technology will make us lazy and dependable over the technology. This will also affect our capabilities, so we need to address these issues to improve the situation which we may face. Crevier, Daniel (1993), AI: The Tumultuous Search for Artificial Intelligence, New York, NY: BasicBooks McCorduck, Pamela (2004), Machines Who Think (2nd ed.), Natick, MA: A. K. Peters, Ltd Nilsson, Nils (2009). The Quest for Artificial Intelligence: A History of Ideas and Achievements. New York: Cambridge University Press Poole, David; Mackworth, Alan; Goebel, Randy (1998). Computational Intelligence: A Logical Approach. New York: Oxford University Press Spector, (2012), Evolution of artificial intelligence, ELSEVIER Journal Russell, Stuart J.; Norvig, Peter (2003), Artificial Intelligence: A Modern Approach (2nd ed.), Upper Saddle River, New Jersey Charniak, D. McDermott, (1985), Introduction to Artificial Intelligence, Addison-Wesley Dean, J. Allen, Y. Aloimonos, (1995), Artificial Intelligence: Theory and Practice, Benjamin/Cummings, New York Lara, (2015), What Can Artificial Intelligence Do For Us? Retrieved from https://thegreatiproject.com/what-can-artificial-intelligence-do-for-us/ N.J. Nilsson, (1998), Artificial Intelligence: A New Synthesis, Morgan Kaufmann, San Francisco Howe, J. (November 1994). "Artificial Intelligence at Edinburgh University: a Perspective" Haugeland, John (1985). Artificial Intelligence: The Very Idea. Cambridge, Mass.: MIT Press Lohn, G.S. Hornby, D. Linden, An evolved antenna for deployment on NASA’s space technology 5 mission Yu, B. Worzel (Eds.), (2004) Genetic Programming Theory and Practice II, Springer, New York Poli, W.B. Langdon, (2006) Backward-chaining evolutionary algorithms, Artificial Intelligence P.H. Winston, (1984), Artificial Intelligence, second ed., Addison-Wesley A.M. Turing, (1992),   Intelligent machinery, in D.C. Ince (Ed.), Collected Works of A.M. Turing: Mechanical Intelligence, Elsevier Science Publishers, Amsterdam Abelson, H. and DiSessa, A. (1981). Turtle Geometry: The Computer as a Medium for Exploring Mathematics. MIT Press, Cambridge, MA. Abramson, H., and Rogers, M.H. (Eds.) (1989). Meta-Programming in Logic Programming. MIT Press, Cambridge, MA.

Bilateral Trade Agreements between the EU and the Philippines Essay

Bilateral Trade Agreements between the EU and the Philippines - Essay Example International trade traces its roots from the modern economic concepts popularized by economists such as David Ricardo. Particularly, it has its foundation on the "principles of comparative advantage" which supports international trade (Mankiw). Introduced by David Ricardo in 1817 through his book On the Principles of Political Economy and Taxation, comparative advantage posits that trade can create value for both countries even if one has the fewer resources in the production of all goods. Using the production possibilities frontier, Ricardo was able to prove this, achieving a significant breakthrough in the field of international economics. Practically, Ricardo believes that given the situation, both countries can still gain by having the less efficient country specialize in the production and exportation of the commodity in which its absolute disadvantage is smallest and import the product in which it has its greatest absolute disadvantage. The commodity in which one country has the least absolute disadvantage can be thought of as one in which it has a comparative advantage. ... Therefore, if each 'economic agent' (firm, person, country) does what he, she, it does best, and each trades some of the results for what others do best, then everyone can be better off in terms of the amount of goods and services available to them" (Mackintosh). This argument that asserts the gains from trade is not only concerned about international trade; it is also an issue of most of the debates in the politics of economic policy. It is an argument for freedom of specialization and trade (Mackintosh). In a high-income and low-income country comparison, the book, Making the International: Economic Interdependence and Political Order highlighted that in a two-commodity example of food and pills, specialization will benefit both countries as each will be producing the commodity with the least opportunity cost, simply saying that trade can help increase income even for the low-income countries (Mackintosh). In recent years, there is an observed rise in the number of bilateral trade agreements between countries. Experts say that for a powerful country like the USA, "smaller FTAs accomplish the goal of liberalization and the expansion of markets for U.S. goods" in the absence of a broader agreement like the Doha round (MacMahon). On the part of the smaller countries, bilateral trade agreements increase the local employment and provide a better climate for investors from powerful nations (MacMahon). A significant general reason for the rising popularity of bilateral trade agreements is the disenchantment with the progress with liberalization at the multilateral level. The difficulties and failures associated with concluding the Doha round have simply supported this view.

Magellan missionRadar sensing and image interpretation Essay

Magellan missionRadar sensing and image interpretation - Essay Example The Mission was named after Ferdinand Magellan, a Portuguese-born explorer in the sixteenth century, who led an expedition that first circumnavigated the Earth. The earlier radar missions to Venus provided planetary scientist a global map of the surface of the planet and were very valuable in understanding the geological structure of the planet. However it further revealed a need for "global radar data coverage" of the planet's surface in "orders-of magnitude higher resolution" (Ford 1). This need facilitated and provided motivation to determine the design and objectives of the Magellan mission. The main purposes of the Magellan Mission were to create a global radar map of the surface of Venus at higher resolution using the synthetic aperture radar (SAR) and to determine the topographic relief of the planet. The end product of these four objectives shall be the classification of geographic and tectonic features of the surface like mountains, ridges, valleys, hills, and planes. Impact processes, lava flows, and other chemical processes will be explained and the internal density distribution of the planet will be modeled. The spacecraft design was economical and simple in relation to other spacecraft missions. In fact, the key components of the spacecraft were acquired from the spare hardware from other space programs including Voyager, Galileo, Viking, and Mariner. The spacecraft was 6.4 m long and with a mass of 3,449 kilograms. Included in the spacecraft were a single radar sensor, a large 3.7-m diameter parabolic High-Gain Antenna dish used for communication with Earth and a science instrument for radar imaging, solar panels about 9.2 m across to collect solar energy for charging the spacecraft's nickel-cadmium batteries and to power the spacecraft, three orthogonal reaction wheels used for pointing control, monopropellant hydrazine thruster system used to make adjustments of large scale orbital corrections. Subsystems included a medium-gain antenna, star scanner, on-board computer, coherent X- and S- band radio subsystem used for communication and gravity field experiments, and two tape recorders. Fig. 1. Labeled drawing of Magellan Spacecraft Key features of the Magellan spacecraft. Shown here are the different hardware and electronic subsystems of the spacecraft. (NASA) The Magellan spacecraft in the payload bay of the Space Shuttle Atlantis before its scheduled launch (Magellan Probe). Fig. 2. Magellan Spacecraft The Magellan Radar Sensor The radar sensor is a single science instrument in the spacecraft capable of acquiring data in three different modes or functions: SAR imaging mode,

The Coca-Cola Company & Ethical Crises Essay Example | Topics and Well Written Essays - 1000 words

The Coca-Cola Company & Ethical Crises - Essay Example These ethical issues have made Coca Cola a difficult place to work in. for instance, between 2001 and 2004, the Coca Cola Company was accused of being abusive and intimidating in Colombia, following its response to the deaths of eight of its employees in 1989. Even though the link between the company and the eight deaths was not properly established, Coca Cola was left with a wounded reputation as it began to have a rough relationship with human rights activists and environmentalists. The aftermath of these developments has been Coca Cola taking on a more socially responsible mien. As such, Coca Cola has tremendously improved its working conditions and accorded marginalized communities financial support.  Ã‚     There have been many cases of legitimate allegations concerning Coca Cola lying to the public or consumers concerning the recipe that is used to make Coca Cola drink. In 1999, Belgium, there was a significant ethical dilemma following Coke’s conflict interest with a major contamination scare. Resultantly, Belgian officials made a recall on all Coca Cola Company products following outbreaks which had accosted Coca Cola products consumers. Although Coca Cola was very swift in denying its responsibility for the outbreaks, yet it remained unable to evidence to discount claims and questions against the safety of its beverage. After several bouts of resistance by Coca Cola, the company finally capitulated into making its own investigation. All the ethical issues discussed above are very serious.

How does FTAs(Free Trade Agreements) affect between U.S and South Essay

How does FTAs(Free Trade Agreements) affect between U.S and South Korea - Essay Example And now they are finally reached an agreement for free trade between two countries. And South Koreans are quiet happy over it, because South Koreans economic analysts felt that as a unilateral threat. It was announced on 2nd February, 2007 and was finalized on 2nd April 2007. It is believed to be the second biggest Free Trade agreement by United States. South Korea is one of the largest exporters in auto market and also electronics market, so there is a lot of scope for Korean goods in United States. Now the ninety percent tariff would be eliminated on goods being imported from these countries. After Free Trade agreement they can easily export their goods in United States, which was a major concern of Koreans. They used to think that United States is taking more benefits from their country, as Korea is one of the biggest markets for US goods, so it was the reason that they consider economic ties between United States and Korea as unilateral instead of bilateral. The Free Trade Agreement or Treaty between United States and South Korea is beneficial and profitable for not only the governments who will definitely gain a lot of profit but mainly for the people of two countries, who will likely to be the major winners in this situation. They will have access to the new products on a reasonable price and also they will get new jobs, which is a result of new industries and investments. The trade relations between United States of America ... US helped in Korean independence and also played a major role in dividing two Koreas after World War II and like this two Koreas were formed, North Korea and South Korea. The relations between United States and South Korea are widespread from the beginning, since its independence in 1948. They shared great ties in political, economical and military grounds. US troops have been deployed in South Korea, as accordingly South Korea faces a serious military threat by its not-so-friendly neighbor, North Korea, but there comes a tragic incident of death of two girls by US troops in an accident during their training. The rage of nationalism hits South Korean at that point and now US is withdrawing its troops. Although they got internal pressure from their own country regarding this, as there are voices heard for that how economically expensive it is to deploy their troops in South Korea and that is also just for the threat by some other country. Although President Bush accused North Korea, along with Iran and Iraq as the "Axis of Evil", in his early days of president ship but now with the recent peace developments between North and South Korea, there is litt le need for US troops. The first reason for this is the insecurity felt by South Koreans regarding their trade relations with United States. South Korea is included in ten biggest markets of United States goods, which means that United States is earning a lot of revenue from South Korean market. But it is not the same with South Korea. They were not earning much from United States and this was what makes South Koreans insecure about this relationship. The analysts used to call it "unilateral relation"1. I think that with the background of this reason, it is the best that United States did.

Compare and Contrast Essay Example | Topics and Well Written Essays - 500 words - 13

Compare and Contrast - Essay Example Just like in the most art works by Annie lee, the blue Monday painting is faceless, thusi9s done with intention that the audience of the work feel the comfort, humor and the joy of a piece of work. The visual element of the art work shows a woman who seems to be moody and reluctant to get out of bed, this is the typical African American who has woken up felling lazy to catch a bus and head to work. This is makes her work realistic and full of humor. The character in the painting blue Monday has face, in fact most of her works other than this has no faces, she does this so as to bring these part work into life via the body language and the movement of the characters, she thinks that the face might interfere with the intended message, in this painting she knew that each and every person has a personal connection to the experience of a blue Monday upon viewing the painting. The above piece of art is done by Annibale Carracci (1560–1609), thus was during the feminism era in the western countries, the above panting tries to show what make the females different from

The Immigrant Experience Essay Example | Topics and Well Written Essays - 1250 words

The Immigrant Experience - Essay Example ead it deals in a matured manner, and analyses the complex relationship between a mother and daughter, while exploring family relationships, female intuitions, and various other interrelated subjects, against the backdrop of sexual and political violence. At the end, the novel speaks of a possibility of emotional healing, even within the realms of death and destruction. The message that this book sends out, is that, for complete emotional healing one must go beyond all political reasoning, and allow the inner self to grow and metamorphose, while coming to terms with one’s traumatic past. Dandicat dedicates her first novel to all the â€Å"brave women of Haiti, grandmothers, mothers, aunts, sisters, cousins, daughters, and friends, on this and other shores† (Dandicat, 5). This novel that portrays the travails of the lead protagonist Sophie, forges a link between the four generations of women within a family, by finding a common thread of suffering and abuse. This story with its strong political and emotional dimensions, delves into the mother-daughter relationship, and seeks to find solace at the end through various processes of self examination and self expression. There is also the complex correlation of an individual with his mother land. This is evident in the story, when we learn that Sophie was conceived when her mother was raped by a member of the Tonton Macoute (political goons in Haiti) in a cane field, which allegorically also refers to the exploitation and abuse of Haiti, the motherland. The story also portrays a community that cherishes its heritage, which speaks of courage and survival, and a strong will to fight back oppression. This heritage is transmitted through their story telling, and we see this when Sophie’s grandma tells her â€Å"if you see a lot of trouble in your life, it is because you were chosen to carry a part of the sky on your head† (ibid, 25). This tradition of storytelling to pass on the heritage is also evident in mythical

Indian Stock Exchanges Research Paper Example | Topics and Well Written Essays - 2250 words

Indian Stock Exchanges - Research Paper Example The researcher states that the Bombay Stock Exchange is â€Å"the oldest stock exchange in Asia† and one of the older ones in the world, having been in operation for 135 years. In 1875, it was known as the Native Share and Stock Brokers Association, and is sometimes known as the Stock Exchange Mumbai. It is astonishingly large: It has the most companies traded and is one of the top ten stock exchanges in the world with a total capitalization of $1.28 trillion. Its electronic trading handles the fifth largest number of trades in the world. It is the second stock exchange in the world to obtain ISO 9001:2000 certification and the second in the world to receive the â€Å"Information Security Management System Standard BS 7799-2-2002 certification for its BSE On-Line Trading System†. The BSE Index, SENSEX, is traded in Hong Kong. The BSE is a hybrid between an order-driven and market maker, quote-driven system. Historically, it used quote-driven systems, but anonymous scree n-based trading systems and the trading of debt and other loan-based assets is done using an order-driven system. However, quote-driven mechanisms still guide trading in many illiquid stocks. Trading occurs between 9:00 AM and 3:30 PM under most circumstances. This is about as long as the NYSE, which trades from 9:30 AM to 4:00 PM normally. The securities and stocks exchanged on the BSE are classified into a few different types of groups. â€Å"BSE has, for the guidance and benefit of the investors, classified the scrips in the Equity Segment into 'A', ‘B’,'T', ‘S', ‘TS' and 'Z' groups on certain qualitative and quantitative parameters†. These groups are classified based on the type of asset being traded, the way the asset is traded and an estimation of quality. F Group trading, for example, is of fixed income securities, while T Group trading are scrips traded per trade which is used for surveillance. S Groups are Indonext segment stocks, which means that TS Group stocks are Indonext stocks traded under trade-to-trade surveillance. Government securities are traded in the G Group. Z Group trades are companies that have failed to comply with listed requirements â€Å"and/or have failed to resolve investor complaints and/or have not made the required arrangements with both the depositories, viz., Central Depository Services (I) Ltd. (CDSL) and National Securities Depository Ltd. (NSDL) for dematerialization of their securities†. The BSE Sensex is calculated using a Free-float Market Capitalization Model. It is thirty blue-chip stocks, similar to the Dow Jones, which account for one-fifth of the capitalization of the exchange and are safe stocks with a proven track record. â€Å"The market capitalization is determined by multiplying the stock by the numbers of outstanding shares. This calculation is performed for all 30 stocks and then divided by the Sensex Divisor. The Divisor is derived from the original base value of 100 for the Sensex, so the index can be tracked over time. The Sensex is calculated every 15 seconds and then published to investors around the world in real-time† (. One study of the BSE found that a contrarian strategy, a strategy that tries to defy traditional wisdom such as Soros' famous pound-sterling coup.

Color of Water Analysis Essay Example for Free

Color of Water Analysis Essay The book is more like two intertwining books than just a single book. It switches between two points of views, Ruth McBride and her son James McBride. In Ruth’s chapters, she chronicles out her life story beginning with her migrating to the United States when she was two years old. At a young age, Ruth’s life is filled with hardship. Her father did not love her mother, her mother suffered from polio; she was verbally abused at school for being Jewish, and physically abused by her father. As soon as she could, Ruth began to put her past behind her. She moved to New York, converted to Christianity, and married a black man. The other half of the book is the biography of the author James McBride. James was one of twelve children and because of that his childhood was full of chaos. Yet his mother kept the children under control by instilling the importance of church and school into their minds. During his teenage years, James started rebelling against his mother by skipping school and taking drugs and alcohol. But before graduating high school, he decides to turn his life around. After doing that, he attended Oberlin College then Columbia University. As an adult, James worked as a journalist for many magazines and newspapers, but he also started uncovering his mother’s past because she had kept it a secret to all her children. By uncovering his mother’s past, James was able to build an even deeper relationship with her. While reading this book, it was hard to compare it to anything else because of its originality. A story about an old, white lady taking care of twelve black children; there is almost nothing like that! Although the concept of digging into someone’s past and in doing so gaining a deep respect for them comes close to the movie Hugo. Hugo is about an orphan boy who lives in the walls of a Paris railway station. As Hugo repairs clocks and builds machines, he begins uncovering the truth about a grumpy, old toymaker who works at the train station. Hugo discovers that the toymaker was actually a brilliant filmmaker, but after World War II, people lost interest in his movies and to avoid bankruptcy, the toymaker had to burn all his film into chemicals. The toymaker was haunted by his past and put the past behind him and wanted nothing to do with it, just like Ruth McBride. But just as James gets his mother to face her past, and in doing so helps her comes to terms with her past, so does Hugo with the toymaker. By showing the toymaker some of his movies that were not destroyed, and getting him to talk about his past, the toymaker comes to terms with his past and remembers the joy of imagination. James gets a similar result from his mother as he gets her to open up about her past and step into a synagogue for another time. Hugo was then able to see the toymaker in a new light and it helped Hugo build a deep respect for the toymaker. The best part about the book and what kept it so engaging, was that it was able to express some very important and universal themes. One line that stands out is when James says, â€Å"The greatest gift that anyone can give anyone else is life. The greatest sin a person can do to another is to take away that life (McBride 229). † These words emphasize the idea that our life is the most sacred thing we have. James was able to give his mother the gift of life by helping her come to terms with a part of her life that she chose to bury. This teaches us that we must treasure the good and the bad aspects of our life because when we lose our life, we lose the most important thing we have. â€Å"God is the color of water. Water doesn’t have a color (McBride 51). This quote from the book uncovers a central theme and plotline from the book. No matter your race, religion, or gender, God loves all us of and represents every single one us. This is important to know because James is the son of a white lady, but he and his siblings are all black. Because of this James grows up confused about his race and religion, but his mother would always tell him that since God is the color of water, he loves all the people in the world, no matter what color their skin is.

The movie Cromwell Essay Example for Free

The movie Cromwell Essay As the movie Cromwell so clearly indicates, the struggle between King Charles I and Parliament was an important one for the development of British government and government all over the world. The two sides came to a fork in a proverbial philosophical road and they could not overcome differences in those opinions. On one hand, King Charles I was looking to protect what he thought was a mandate from God to act how he wished as the King of England. The members of English Parliament were looking to protect not only their own interests, but the interests of the people of England in not allowing one person to gain absolute control of the country. King Charles operated primarily under the assumption that people would respect the manifesto of â€Å"Divine Right of Kings†. In his own mind, Charles was appointed to the throne by God and because of that, he had not only the right, but the mandate to do whatever he pleased. Along his line of thinking, King Charles had a responsibility to do God’s work while he occupied the top seat of the English monarchy. The King’s entire tenure in control was marred by the fact that he did whatever he wanted without first consulting the powers that existed in Parliament. He levied taxes against the people of the country without the approval of Parliament. That was outdone only by the fact that he married a Roman Catholic woman and took other actions which brought the vaunted Church of England dangerously close to their former roots of Catholicism. In doing this, he not only threatened the power of the men in Parliament, but he also threatened the sanctity of the nation, which so many parties had worked very hard to protect. Parliament helped to push the action to the point where a war was absolutely necessary. They were prominent members of English society that had to work very hard to get to where they were in the government. Though power was certainly not the only thing that concerned these men, it was definitely one of their primary concerns through the entire struggle. They did not want to give even an inch to the King; for fear that he might take that inch and run with it. That particular Parliament had seen what could happen when a King had complete control and they were not about to let it happen again without a fight. In addition, they wanted to protect the country’s economic system, which struggled for much of the reign of King Charles I. The power struggle between these two sides is one of the many historical events that has had a significant impact on how the American government works. When the forefathers of the United States took the time to frame the constitution, they took measures to create a balance of power. As a direct result of King Charles and the situation with Parliament, the American founding fathers were sure to put a system of checks and balances into the core of the country’s values. That was to make sure that no one party, be it the President, the courts, or Congress, could not have complete power and control over the country. The realized that when a leader tried to use religion to justify his actions, it made stopping such a mandate extremely difficult for both the commoners of the country and the people who also held control.

Perkembangan

Perkembangan CADANGAN DEVISA, FINANCIAL DEEPENING DAN STABILISASI NILAI TUKAR RIIL RUPIAH AKIBAT GEJOLAK NILAI TUKAR PERDAGANGAN Abstract These papers analyze the influence of the international reserves and the financial deepening on the real exchange rate stabilization due to the terms of trade shock. The analysis covers 6 countries with quarterly data (Indonesia, United States, Japan, Hong Kong, Singapore and South Korea during the period of 2000.1 to 2006.4). This research utilizes the international reserves mitigation and the financial deepening mitigation model. This result shows that the reserves mitigation terms variable plays important role as the real exchange rate stabilization regarding the terms of trade shock in a common sample, but not in specific country. The mitigation effect associated with international reserves (buffer stock effect) applies only in South Korea. While for United State and Indonesia mitigation effect associated with international reserves opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect does not have significant induces real exchange rate stability. Furthermore, the financial deepening mitigation terms variable cannot be treated as the real exchange rate stabilization in a common sample, but not specific country. The mitigation effect associated with financial deepening (shock absorber effect) applies only in United States and Indonesian economic, while for South Korea the mitigation effect associated with the financial deepening works in opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect of financial deepening does not have significant induces real exchange rate stability. In Indonesian economic, the financial deepening is more effective than the international reserve to create the real exchange rate stability. The shock absorber effect in Indonesia is more effective than the buffer stock effect to stabilize the real exchange rate due to the terms of trade shock. JEL Classification: E44, F31, F32 Keywords: International reserves, buffer stock, financial deepening, shock absorber, terms of trade shock, real exchange rate. I. PENDAHULUAN Perkembangan ekonomi Indonesia dewasa ini menunjukkan semakin terintegrasi dengan perekonomian dunia. Hal ini merupakan konsekuensi dari dianutnya sistem perekonomian terbuka yang dalam aktivitasnya selalu berhubungan dan tidak lepas dari fenomena hubungan internasional. Adanya keterbukaan perekonomian ini memiliki dampak pada perkembangan neraca pembayaran suatu negara yang meliputi arus perdagangan dan lalu lintas modal terhadap luar negeri suatu negara. Salah satu bentuk aliran modal yang masuk ke dalam negeri yaitu dapat berupa devisa yang berasal dari perdagangan internasional yang dilakukan oleh negara tersebut. Meningkatnya ekspor suatu negara akan membawa keuntungan yaitu kenaikan pendapatan, kenaikan devisa, transfer modal dan makin banyaknya kesempatan kerja. Demikian pula meningkatnya impor suatu negara akan memberikan lebih banyak alternatif barang-barang yang dapat dikonsumsi dan terpenuhinya kebutuhan bahan-bahan baku penolong serta barang modal untuk kebutuhan industri di negara-negara tersebut dan transfer teknologi. Perdagangan internasional akan terjadi pada suatu perbandingan harga tertentu yaitu antara harga ekspor dan harga impor yang sering disebut nilai tukar perdagangan (terms of trade, TOT). Nilai tukar perdagangan besar sekali pengaruhnya terhadap kesejahteraan suatu bangsa dan juga sebagai pengukur posisi perdagangan luar negeri suatu bangsa. TOT yang disimbolkan dengan N dihitung sebagai perbandingan antara indeks harga ekspor (Px) dengan indeks harga impor (Pm) atau N = Px/Pm (Nopirin 1992: 71). Kenaikan N menunjukkan perbaikan di dalam Terms of Trade. Perbaikan terms of trade ini dapat timbul sebagai akibat nilai perubahan harga ekspor yang lebih besar realatif terhadap harga impor. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan pendapatan negara tersebut dari perdagangan demikian sebaliknya. Selain mempengaruhi pendapatan negara, pergerakan TOT juga mempengaruhi nilai tukar riil, (Mankiw, 2000: 195). Upaya untuk mengatasi pengaruh memburuknya terms of trade terhadap nilai tukar ini dapat menggunakan cadangan devisa (international reserves) yang dimiliki negara yang bersangkutan. Hal ini dibuktikan oleh penelitian Aizenman and Crichton (2006), menyebutkan bahwa negara-negara yang mengekspor barang ­barang sumberdaya alam memiliki volatilitas terms of trade yang 3 kali lebih volatil dibandingkan negara-negara yang mengekspor barang manufaktur. Selain besaran pergerakan TOT, volatilitas ini juga mempengaruhi nilai tukar riil suatu negara Pada dasarnya international reserves berfungsi sebagai buffer stock untuk berjaga-jaga guna menghadapi ketidakpastian keadaan yang akan datang. Sehingga, apabila terjadi depresiasi nilai tukar riil akibat memburuknya terms of trade maka disitulah international reserves berfungsi sebagai penstabil. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan aliran modal masuk sehingga akan kembali mendorong apresiasi nilai tukar riil. Seperti halnya penelitian yang dilakukan oleh Rajan dan Siregar (2004), diperoleh bahwa reserves merupakan kunci utama dari suatu negara untuk dapat menghindari krisis ekonomi dan keuangan. Terutama bagi negara-negara dengan perekonomian yang terbuka dimana aliran modal internasional adalah volatil atau rentan terhadap terjadinya shock yang merambat dari negara lain (contagion effect). Bahwa dengan melihat pengalaman krisis yang terjadi pada tahun 1997, negara yang memiliki reserves yang besar dapat menghindari contagion effect dari krisis dengan lebih baik dibandingkan dengan negara yang memiliki reserves yang kecil. Upaya untuk mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock selain dengan international reserves juga dapat diatasi dengan mengukur financial deepening (kedalaman sektor keuangan) suatu negara. Financial deepening diukur melalui rasio M2 dibagi GDP (Gross Domestic Product). Penggunaan rasio ini dikarenakan merupakan rasio paling umum yang digunakan untuk mengukur perkembangan sektor keuangan suatu negara. Hasil rasio ini akan menunjukkan rasio penggunaan M2 untuk menghasilkan setiap GDP. Semakin kecil dalam rasio tersebut menunjukkan semakin dangkal sektor keuangan suatu negara dan semakin besar rasio tersebut menunjukkan sektor keuangan negara tersebut semakin dalam. Suatu negara dengan rasio financial deepening yang besar cederung mengurangi peran international reserves sebagai penstabil nilai tukar riil. Hal ini dikarenakan negara dengan rasio financial deepening yang besar dapat dikatakan telah memiliki pertumbuhan ekonomi yang sudah baik sehingga negara tersebut dapat mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock dengan penyesuaian otomatis melalui mekanisme pasar, Aizenman dan Crichton (2006). Karakteristik Indonesia sebagai à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  small open economyà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   yang menganut sistem devisa bebas dan sistem nilai tukar mengambang (free floating) menyebabkan pergerakan nilai tukar di pasar rentan oleh pengaruh faktor ekonomi dan non-ekonomi. Untuk mengurangi gejolak nilai tukar yang berlebihan maka pelaksanaan intervensi menjadi sangat penting terutama untuk menjaga stabilitas nilai tukar pada saat tertentu yang benar-benar dibutuhkan agar dapat memberikan kepastian bagi dunia usaha. Salah satu bentuk intervensi itu adalah dengan menggunakan international reserves dan ini sejalan dengan argumentasi Aizenman,dkk (2004) bahwa suatu negara yang menerapkan sistem nilai tukar mengambang bebas akan cenderung mengurangi permintaan international reserves-nya. Di Indonesia, Bank Indonesia sejauh ini berupaya untuk mengoptimalkan berbagai fasilitas atau insentif agar semakin banyak eksportir yang bersedia menyerahkan devisa hasil ekspornya ke Bank Indonesia (Goeltom dan Zulverdi, 1998). Bahkan dalam masa krisis pasar modal global 2008 ini, Bank Indonesia mewajibkan pengguna valas untuk melaporkan peruntukannya jika melebihi US$10.000 per bulan. Permasalahan mendasar yang diangkat dalam penelitian ini diantaranya: 1) Bagaimanakah pengaruh international reserves dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. 2) Bagaimanakah pengaruh financial deepening dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. Kedua permasalahan tersebut akan dibahas bagaimanakah pengaruhnya di keseluruhan obyek penelitian dan juga secara spesifik setiap Negara untuk memperoleh perbandingan antar Negara, khususnya antara Indonesia dengan Negara-negara mitra dagang utama (Amerika serikat, Jepang, Singapura, Korea Selatan dan Hongkong). II. TEORI II.1. International Reserves ≈The need of a central bank for international reserves is similar to an individual »s desire to hold cash balances (currency and checkable deposits)à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   (Carbaugh, 2004: 513). Dari pernyataan tersebut dapat disimpulkan bahwa kebutuhan international reserves bagi suatu negara mempunyai tujuan dan manfaat seperti halnya manfaat kekayaan bagi suatu individu. Motif kepemilikan international reserves dapat disamakan dengan motif seseorang untuk memegang uang yaitu untuk motif transaksi, motif berjaga-jaga dan motif spekulasi. Motif transaksi antara lain untuk membiayai transaksi impor yang dilakukan oleh pemerintah dalam rangka mendukung proses pembangunan, motif berjaga-jaga berkaitan dengan mengelola nilai tukar, serta motif yang ketiga adalah untuk lebih memenuhi kebutuhan diversifikasi kekayaan (memperoleh return dari kegiatan investasi dengan international reserves (Gandhi, 2006: 1). Jhingan (2001) menyatakan bahwa ≈International liquidity (generally used as a synonym for international reserves) is defined as the aggregate stock of internally acceptable assets held by the central bank to settle a deficit in a country »s balance of payments. International reserves merupakan asset dari bank sentral yang dipergunakan untuk mengatasi ketidakseimbangan neraca pembayaran. Definisi tersebut senada dengan konsep International Reserves and Foreign Currency Lliquidity (IRFCL) yang dikeluarkan oleh IMF bahwa international reserves didefinisikan sebagai seluruh aktiva luar negeri yang dikuasai oleh otoritas moneter dan dapat digunakan setiap waktu guna membiayai ketidakseimbangan neraca pembayaran atau dalam rangka stabilitas moneter 3. 3 Guidelines for International Reserves and Foreign Currency Liquidity, IMF, 2001. Sedangkan menurut Salvatore (1996: 513), bahwa international reserves merupakan asset-asset likuid dan berharga tinggi yang dimiliki suatu negara yang nilainya diakui atau diterima oleh masyarakat internasional dan dapat dipakai sebagai alat-alat pembayaran yang sah bagi pemerintah atau negara yang merupakan pemiliknya dalam mengadakan transaksi-transaksi atau pembayaran internasional. Selain untuk tujuan stabilisasi nilai tukar, terkait dengan neraca pembayaran international reserves dapat digunakan untuk membiayai impor dan membayar kewajiban luar negeri. Besar kecilnya akumulasi international reserves suatu negara biasanya ditentukan oleh kegiatan perdagangan (ekspor dan impor) serta arus modal negara tersebut. Kecukupan international reserves ditentukan oleh besarnya kebutuhan impor dan sistem nilai tukar yang digunakan. Dalam sistem nilai tukar yang mengambang bebas, fungsi international reserves adalah untuk menjaga stabilitas nilai tukar hanya terbatas pada tindakan untuk mengurangi fluktuasi nilai tukar yang terlalu tajam. Oleh karena itu, international reserves yang dibutuhkan tidak perlu sebesar international reserves yang dibutuhkan apabila negara tersebut mengadopsi sistem nilai tukar tetap. Wujud utama dari international reserves adalah emas, hard currencies yang pada umumnya dalam bentuk empat jenis mata uang utama yang dianggap paling berpengaruh di dunia, yaitu: US dollar, Euro, Poundsterling dan Yen serta surat-surat berharga terbitan IMF yang biasa disebut sebagai Special Drawing Rights (SDRs). Penjelasan lebih rinci mengenai komponen international reserves sebagaimana dijelaskan oleh Gandhi (2006: 4). Berkaitan dengan sifat dari rezim nilai tukar (sistem nilai tukar tetap, mengambang dan mengambang terkendali) di negara yang menganut sistem nilai tukar tetap pada umumnya memerlukan international reserves yang besar untuk mempertahankan nilai tukar pada level yang ditetapkan. Hal ini dikarenakan oleh ketakutan negara itu akan ketidakpastian dalam sistem nilai tukar mengambang bebas yang diterapkannya. Sehingga, sebagai upaya untuk berjaga√jaga dalam menghadapi fluktuasi nilai tukarnya otoritas moneter negara tersebut membutuhkan international reserves dalam jumlah yang dianggap memadai guna stabilisasi nilai tukar. Pada sistem nilai tukar mengambang, terjadinya pergerakan nilai tukar dapat diatasi sendiri oleh mekanisme pasar, sehingga jumlah international reserves yang dibutuhkan tidak sebanyak yang dibutuhkan oleh suatu negara dengan sistem nilai tukar tetap yang rigid. Menurut Carbaugh (2004: 516), tujuan utama dari international reserves adalah untuk memfasilitasi pemerintah dalam melakukan intervensi pasar sebagai upaya untuk menstabilkan nilai tukar. Sehingga, suatu negara dengan aktivitas stabilisasi yang aktif memerlukan jumlah international reserves yang besar pula. Keterbukaan perekonomian suatu negara tercermin dengan semakin besarnya transaksi perdagangan dan aliran modal antar negara. Semakin terbuka perekonomian suatu negara kebutuhan international reserves-nya cenderung semakin besar guna membiayai transaksi perdagangan. Parameter yang biasa dipakai untuk mengukur kecukupan international reserves sehubungan dengan transaksi perdagangan antar negara adalah marginal propensity to import. Semakin besar angka propensity tersebut menunjukkan semakin besarnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki dan semakin kecil angka propensity tersebut menunjukkan semakin kecilnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki (Gandhi, 2006: 11). Dengan tersedianya international reserves yang mencukupi maka apabila suatu negara mengahadapi kondisi terms of trade yang buruk yang kemudian akan berpengaruh pada nilai tukar riilnya maka international reserves dapat berperan sebagai absorber. II.2. Nilai Tukar Perdagangan (Terms of Trade) Terdapat beberapa konsep tentang TOT. Konsep pertama merupakan konsep yang paling umum digunakan, yaitu net barter terms of trade atau juga dapat disebut commodity terms of trade. Net barter terms of trade adalah perbandingan antara indeks harga ekspor dengan indeks harga impor. Kenaikan ekspor menunjukkan perbaikan di dalam nilai tukar perdagangan, artinya untuk sejumlah tertentu ekspor dapat diperoleh jumlah impor yang lebih banyak dengan melalui hubungan harga (Nopirin, 1995: 71). Forumulasinya dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut: (III.1) Dimana, Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan 100 adalah Indeks tahun dasar. Bila N >100 atau terjadi kenaikan net barter terms of trade maka berarti terjadi perkembangan perdagangan luar negeri yang positif karena dengan nilai ekspor tertentu diperoleh nilai impor yang lebih besar (Hady, 2001:77). Konsep kedua adalah gross barter terms of trade, merupakan perbandingan antara indeks volume impor dengan indeks volume ekspor. Konsep ini menjadi tidak penting karena kurang memberikan gambaran tentang perubahan harga. Oleh karena itu, apabila konsep terms of trade tanpa diberi penjelasan apa-apa maka yang dimaksud adalah konsep net barter terms of trade. Konsep ketiga adalah income terms of trade yang dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut : (III.2) Dimana: N adalah net barter terms of trade; Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan Qx adalah Indeks kuantitas ekspor. Berdasarkan konsep ini, kenaikan income terms of trade menunjukkan bahwa suatu negara dapat memperoleh jumlah impor yang lebih besar dengan dasar kenaikan nilai ekspornya. Bagi negara-negara yang sedang berkembang, selain variabel harga juga sangat penting untuk menilai terms of trade ini dengan mempertimbangkan volume ekspornya karena kenaikan harga ekspor yang tinggi mungkin diimbangi dengan turunnya volume ekspor. Perbaikan TOT dapat timbul sebagai akibat: (1) harga ekspor naik sedang harga impor tetap; (2) harga ekspor tetap sedang harga impor turun; (3) harga ekspor naik dengan proporsi yang lebih besar daripada naiknya harga impor; (4) harga ekspor turun dengan proporsi yang lebih kecil daripada turunnya harga impor. Mekanisme bagaimana TOT dapat berpengaruh pada nilai tukar riil adalah dapat dilihat dari sebuah mekanisme sederhana yaitu perbaikan TOT akan meningkatkan aliran modal masuk yang berasal dari perdagangan yang selanjutnya dapat mengapresiasi nilai tukar riil dan sebaliknya. Memburuknya TOT akan mengakibatkan permintaan valuta asing meningkat sehingga akan mendepresiasi nilai tukar riil. Terkait dengan jenis produksi yang diperdagangkan, maka secara umum nilai tukar perdagangan komoditi (commodity terms of trade atau net barter terms of trade) negara ­negara berkembang cenderung mengalami kemerosotan dari waktu ke waktu. Salah satu penyebab utamanya adalah sebagian besar atau bahkan semua kenaikan produktivitas yang terjadi di negara-negara maju dialirkan ke para pekerjanya dalam bentuk upah dan pendapatan yang lebih tinggi, sedangkan sebagian besar atau seluruh kenaikan produktivitas yang berlangsung di negara-negara berkembang diwujudkan sebagai harga-harga produk yang lebih murah (Salvatore, 1996 : 431). II.3. Nilai Tukar Riil (Real Exchange Rate) dan Pasar Valas Setiap negara memiliki sebuah mata uang yang menunjukkan harga-harga barang dan jasa. Pengertian nilai tukar valuta asing adalah ≈Exchange rate is the price of one nation »s money in terms of another nation »s money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   ≈The nominal exchange rate is usually called the exchange rateà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  . Menurut definisi tersebut nilai tukar diartikan sebagai harga suatu mata uang terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal biasa disebut nilai tukar (exchange rate) (Pugel, 2004). Menurut Mankiw, nilai tukar nominal adalah harga relatif dimana seseorang dapat memperdagangkan mata uang suatu negara dengan mata uang lainnya (Mankiw, 2000: 200). Dengan menggunakan suatu indeks harga untuk Indonesia (P), sebuah indeks harga untuk harga-harga di luar negeri (P*) dan nilai tukar nominal antara rupiah dengan mata uang asing (e), akan dapat diukur nilai tukar riil keseluruhan antara Indonesia dengan negara-negara lain sebagai berikut : Nilai Tukar Riil = (e x P) / P* (III.3) Terdapat paling tidak 3 faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing. Pertama, faktor pembayaran impor. Semakin tinggi impor barang dan jasa, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga nilai tukar akan cenderung melemah. Kedua, faktor aliran modal keluar (capital outflow). Semakin besar aliran modal keluar, maka semakin besar permintaan valuta asing dan pada kelanjutannya akan memperlemah nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi pembayaran hutang penduduk Indonesia (baik swasta dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke luar negeri. Ketiga , kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan oleh spekulan, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga memperlemah nilai tukar mata uang lokal terhadap mata uang asing. Sementara itu, penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor utama. Pertama, faktor penerimaan hasil ekspor. Semakin besar volume penerimaan ekspor barang dan jasa, maka semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan pada lanjutannya nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Kedua, faktor aliran modal masuk (capital inflow). Semakin besar aliran modal masuk, maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk tersebut dapat berupa penerimaan hutang luar negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing (portofolio investment) dan investasi langsung pihak asing (foreign direct investment) (Simorangkir dan Suseno, 2004: 6). II.4. Financial Deepening Ukuran dari perkembangan intermediasi keuangan biasanya digunakan pengukuran indikator melalui kuantitas, kualitas, dan efisiensi dari jasa intermediasi keuangan (Calderon, 2002:5). Terdapat beberapa indikator untuk mengetahui seberapa besar tingkat perkembangan sektor keuangan salah satu diantaranya adalah rasio antara aset keuangan dalam negeri terhadap GDP (Muklis, 2005: 2). Menurut King dan Levine (1993), ≈Financial deepening means an increase in the money supply of financial assets in the economy, it is important to develop some measures of the widest range of financial assets, including money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   Selain itu, King dan Levine merancang 4 ukuran dalam perhitungan perkembangan sektor keuangan. Pertama, ukuran dari kedalaman sektor keuangan adalah rasio dari kewajiban lancar (liquid liabilities) dari sistem keuangan terhadap GDP. Kewajiban lancar dalam hal ini adalah M3, namun apabila M3 tidak bisa didapatkan maka digunakan M2. Hal ini sejalan dengan IMF dalam database International Financial Statistic dan juga Slangor (1991:11). Kedua , adalah rasio dari deposit money bank domestic asset dibagi dengan deposit money bank domestic asset ditambah dengan central bank domestic asset yang menggambarkan institusi keuangan yang lebih spesifik. Ketiga , rasio kredit dari sektor swasta non keuangan dibagi dengan total kredit domestik. Keempat, adalah rasio kredit sektor swasta non-keuangan dibagi dengan GDP. Dua yang terakhir ini menggambarkan ukuran kuangan sektor dan tingkat pinjaman publik (King dan Levine, 1993: 4). Penggunaan rasio M2 terhadap GDP sebagai indikator financial deepening juga dibenarkan oleh King dan Levine, (1993: 5). Semakin kecil rasio tersebut maka semakin dangkal sektor keuangan suatu negara. Suatu negara dikatakan memiliki sektor keuangan yang dalam apabila M2 > 20% dari GDP dan dangkal apabila M2 III. METODOLOGI Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dan merupakan data panel, mencakup periode 2000:Q1 2006:Q4 dan 6 negara yakni Indonesia dan 5 negara mitra dagang utamanya yaitu; Amerika Serikat, Jepang, Hongkong, Singapura dan Korea Selatan. Sumber utama data berasal dari International Financial Statistic yang diterbitkan oleh IMF. Teknik estimasi data panel digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh international reserves yang digunakan dalam rangka stabilisasi nilai tukar akibat terms of trade shock. Selain itu model ini juga diperunakan untuk melihat bagaimana peran financial deepening suatu negara dalam stabilisasi nilai tukar ini. Model persamaan yang diestimasi, dikembangkan dari penelitian (Aizenman dan Crichton, 2006), yakni: 1. Model international reserves mitigation terms : (III.4) 2. Model financial deepening mitigation terms : Dimana : RER adalah nilai tukar riil (Real Exchange Rate); ETOT adalah efektifitas nilai tukar perdagangan yang dinilai dari keterbukaan perdagangan (Trade Openness) yang dikalikan dengan nilai tukar perdagangan (Terms of Trade); RES adalah cadangan internasional (International reserves); FD adalah kedalaman sektor keuangan (Financial Deepening); i adalah crossection indentification; t adalah time series identification; ÃŽ µit adalah Koefisien pengganggu (error terms) 4. Varian pertama dari teknik estimasi data panel adalah pendekatan pooled least square (PLS) yang secara sederhana menggabungkan seluruh data time series dan cross section dan kemudian mengestimasi model dengan menggunakan metode ordinary least square (OLS) 5. Pendekatan kedua adalah fixed effect model (FEM) yang memperhitungkan kemungkinan perbedaan intercept antar individu yang ditunjukkan dengan kehadiran ÃŽ ±i pada persamaan (III.6). Secara teknis, model dengan fixed effect menambahkan dummy variables sebanyak N-1 buah ketika terdapat N individu. Pendekatan ketiga adalah random effect model (REM) yang dapat memperbaiki efisiensi proses least square dengan memperhitungkan error dari time series dan cross section. Berbeda dengan FEM, model REM memperlakukan intercept sebagai random variable dengan rata-rata ÃŽ ± dengan stokastik terms ÃŽ µit. Model random effect adalah variasi dari estimasi generalized least square (GLS). Model data panel untuk masing-masing varian teknik tersebut adalah sebagai berikut (Gujarati, 2003: 640): a. Pooled Least Square (III.6) b. Fixed Effect (III.7) c. Random Effect (III.8) Pada dasarnya penggunaan metode data panel memiliki beberapa keunggulan (Widarjono, 2005: 254). Pertama , panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit dengan mengijinkan variabel spesifik individu. Kemampuan mengontrol heterogenitas 4 Definisi operasional variabel lebih detail dapat dilihat dilampiran IV.A. 5 Lihat: Baltagi, 2002 ; Gujarati, 2003 ; Maddala ; 1993 ; Pindyck dan Rubinfeld, 1998. individu ini pada gilirannya menjadikan data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku yang lebih kompleks. Kedua, jika efek spesifik signifikan berkorelasi dengan variabel penjelas lainnya, penggunaan panel data akan mengurangi masalah omitted variables secara substansial. Ketiga , data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-ulang (time series), sehingga metode data panel cocok untuk digunakan sebagai study of dynamic adjustment. Keempat, tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin berkurang dan peningkatan derajat kebebasan (degree of freedom), sehingga dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Keenam, data panel dapat meminimalisir bias yang mungkin ditimbulkan oleh agregasi data individu. Keunggulan-keunggulan tersebut diatas memiliki implikasi pada tidak diperlukannya pengujian asumsi klasik dalam model data panel, sesuai apa yang ada dalam beberapa literatur yang digunakan dalam penelitian ini6. Dalam estimasi selanjutnya sebagai persyaratan estimasi regresi data panel, perlu di pilih penggunaan antara pooled least square, random effect model atau fixed effect model. Ketiga model tersebut akan berbeda dalam intrepetasi selanjutnya sehingga perlu dilakukan pemilihan model untuk memperoleh estimasi yang efisien sesuai dengan penggunaan regresi data panel. Pertama uji statistik F digunakan untuk memilih antara metode PLS tanpa variabel dummy atau memilih Fixed Effect. Kedua uji Lagrange Multiplier (LM) digunakan untuk memilih antara OLS tanpa variabel dummy atau memilih Random Effect. Terakhir , untuk memilih antara Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM) digunakan uji yang dikemukakan oleh Hausman. Jika data time series lebih besar dibandingkan data cross section maka teknik efek acak (REM) kurang tepat atau tidak dapat dipakai untuk mengestimasi suatu model (Telisa, 2004:30)7. Dalam model penelitian ini teknik Random Effect Model (REM) tidak dapat digunakan, karena pada penelitian ini jumlah time series (28 time series) lebih besar dibandingkan dengan jumlah cross section (6 cross section). Oleh sebab itu pemilihan teknik estimasi dalam penelitian ini hanya memilih diantara dua teknik estimasi yaitu PLS (Pooled Least Square) atau FEM (Fixed Effect Model). Hasil pengujian menyarankan penggunaan Model Fixed Effect (Unrestricted) dalam penelitian ini. 6 Lihat: Maddala, 1998; Pindyck Rubinfeld, 1991; Greene, 2003; Gujarati, 2003; Widarjono, 2005. 7 Ibid IV. HASIL DAN ANALISA IV.1. Model International Reserves Mitigation Terms Berdasarkan hasil pengolahan data dalam tabel III.1. koefisien determsinasi model International Reserves Mitigation Terms untuk keseluruhan negara adalah sebesar 0.999602 sedangkan untuk estimasi spesifik masing-masing negara adalah sebesar 0.999845. Artinya variasi variabel independen dalam model tersebut mampu menjelaskan variasi dari variabel dependen kedua model tersebut masing-masing sebesar 99,96% dan 99,98%. Secara simultan, variabel-variabel yang digunakan dalam estimasi keseluruhan maupun estimasi spesifik memiliki pengaruh yang signifikan, kondisi tersebut dapat diketahui dari nilai Fyang masing-masing sebesar 57441.05 dan 57032.28. Nilai tersebut melebihi nilai kritis yang dipersyaratkan sesuai dengan F-tabel hingga taraf signifikansi 1%. Dengan demikian nilai F> Fyang berarti H ditolak. Secara parsial sebagaimana terdapat dalam tabel dibawah menunjukkan pengaruh masing-masing variabel bebas yang signifikan terhadap variabel nilai tukar riil (variabel dependen) pada estimasi secara keseluruhan. Namun untuk estimasi spesifik masing-masing negara hanya variabel effective terms of trade Indonesia, reserves mitigation terms Indonesia, Korea dan Amerika yang signifikan secara statistik mempengaruhi vriabel real exchange rate. Sumber: Hasil pengolahan Keterangan: * = Signifikan 1%; **=Signifikan 5%. Dari estimasi secara keseluruhan dalam tabel diatas terlihat bahwa pengaruh effective terms of trade (ETOT) terhadap real exchange rate (RER) adalah positif. Temuan empiris ini tidak sesuai dengan teori yang digunakan dalam penelitian, yaitu diharapkan bernilai negatif. Dengan asumsi bahwa peningkatan real exchange rate merupakan depresiasi nilai tukar domestik atau apresiasi nilai tukar mitra dagang, maka peningkatan pada effective terms of trade suatu negara terhadap negara-negara mitra dagangnya cenderung meningkatkan (depresiasi) real exchange rate. Rata-rata effective terms of trade keseluruhan negara obyek penelitian adalah 1,82, dengan perubahan pada real exchange rate rata-rata apresiasi sebesar 0,04%. Berdasarkan hasil estimasi menunjukkan bahwa elastisitas real exchange rate terhadap effective terms of trade shock ialah kenaikan effective terms of trade sebesar 1% mempengaruhi real exchange rate sebesar 0.28%. Dapat diartikan bahwa perbaikan effective terms of trade akan menyebabkan mata uang luar negeri mengalami apresiasi terhadap mata uang dalam negeri. Kondisi demikian menggambarkan bahwa keterbukaan perdagangan memiliki sisi negatif yaitu kecenderungan untuk melemahkan nilai tukar suatu negara ketika terjadi penurunan kinerja perekonomian negara mitra dagang tersebut dan dengan dukungan trade openness dan effective terms of trade yang semakin meningkat. Kondisi ini secara aktual dapat digambarkan pada resesi global pada saat ini yang hampir tidak sedikitpun negara yang menuai imbas negatif. Hampir seluruh perekonomian dunia termasuk nilai tukarnya cenderung terdepresiasi dan perekonomian berjalan lambat. Ketidaksesuaian hasil ini dimungkinkan juga dikarenakan kekuatan pasar yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar. Aliran modal jangka pendek, aliran keuangan internasional baik dari pemerintah maupun swasta yang erat kaitannya dengan keterbukaan perekonomian suatu negara memungkinkan berpengaruh pada nilai tukar riil. Besaran (magnitude) effective terms of trade dalam mempengaruhi pasar nilai tukar dapat dikatakan terlalu kecil jika dibandingkan dengan varabel-variabel lain yang berkaitan dengan nilai tukar. Berdasarkan hasil estimasi dapat dikemukakan bahwa peningkatan atau perbaikan pada effective terms of trade suatu negara berdampak pada peningkatan (apresiasi) nilai tukar riil negara lain sebagai mitra dagang utamanya atau penurunan (depresiasi) nilai tukar pada negaranya sendiri. Dapat dikatakan pula bahwa perbaikan yang terjadi pada effective terms of trade suatu negara menguntungkan negara mitra dagangnya dari sisi nilai tukar, namun tidak untuk negaranya sendiri. Hal ini merupakan efek negatif keterbuk Perkembangan Perkembangan CADANGAN DEVISA, FINANCIAL DEEPENING DAN STABILISASI NILAI TUKAR RIIL RUPIAH AKIBAT GEJOLAK NILAI TUKAR PERDAGANGAN Abstract These papers analyze the influence of the international reserves and the financial deepening on the real exchange rate stabilization due to the terms of trade shock. The analysis covers 6 countries with quarterly data (Indonesia, United States, Japan, Hong Kong, Singapore and South Korea during the period of 2000.1 to 2006.4). This research utilizes the international reserves mitigation and the financial deepening mitigation model. This result shows that the reserves mitigation terms variable plays important role as the real exchange rate stabilization regarding the terms of trade shock in a common sample, but not in specific country. The mitigation effect associated with international reserves (buffer stock effect) applies only in South Korea. While for United State and Indonesia mitigation effect associated with international reserves opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect does not have significant induces real exchange rate stability. Furthermore, the financial deepening mitigation terms variable cannot be treated as the real exchange rate stabilization in a common sample, but not specific country. The mitigation effect associated with financial deepening (shock absorber effect) applies only in United States and Indonesian economic, while for South Korea the mitigation effect associated with the financial deepening works in opposite way. Even for Hong Kong, Japan and Singapore, the mitigation effect of financial deepening does not have significant induces real exchange rate stability. In Indonesian economic, the financial deepening is more effective than the international reserve to create the real exchange rate stability. The shock absorber effect in Indonesia is more effective than the buffer stock effect to stabilize the real exchange rate due to the terms of trade shock. JEL Classification: E44, F31, F32 Keywords: International reserves, buffer stock, financial deepening, shock absorber, terms of trade shock, real exchange rate. I. PENDAHULUAN Perkembangan ekonomi Indonesia dewasa ini menunjukkan semakin terintegrasi dengan perekonomian dunia. Hal ini merupakan konsekuensi dari dianutnya sistem perekonomian terbuka yang dalam aktivitasnya selalu berhubungan dan tidak lepas dari fenomena hubungan internasional. Adanya keterbukaan perekonomian ini memiliki dampak pada perkembangan neraca pembayaran suatu negara yang meliputi arus perdagangan dan lalu lintas modal terhadap luar negeri suatu negara. Salah satu bentuk aliran modal yang masuk ke dalam negeri yaitu dapat berupa devisa yang berasal dari perdagangan internasional yang dilakukan oleh negara tersebut. Meningkatnya ekspor suatu negara akan membawa keuntungan yaitu kenaikan pendapatan, kenaikan devisa, transfer modal dan makin banyaknya kesempatan kerja. Demikian pula meningkatnya impor suatu negara akan memberikan lebih banyak alternatif barang-barang yang dapat dikonsumsi dan terpenuhinya kebutuhan bahan-bahan baku penolong serta barang modal untuk kebutuhan industri di negara-negara tersebut dan transfer teknologi. Perdagangan internasional akan terjadi pada suatu perbandingan harga tertentu yaitu antara harga ekspor dan harga impor yang sering disebut nilai tukar perdagangan (terms of trade, TOT). Nilai tukar perdagangan besar sekali pengaruhnya terhadap kesejahteraan suatu bangsa dan juga sebagai pengukur posisi perdagangan luar negeri suatu bangsa. TOT yang disimbolkan dengan N dihitung sebagai perbandingan antara indeks harga ekspor (Px) dengan indeks harga impor (Pm) atau N = Px/Pm (Nopirin 1992: 71). Kenaikan N menunjukkan perbaikan di dalam Terms of Trade. Perbaikan terms of trade ini dapat timbul sebagai akibat nilai perubahan harga ekspor yang lebih besar realatif terhadap harga impor. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan pendapatan negara tersebut dari perdagangan demikian sebaliknya. Selain mempengaruhi pendapatan negara, pergerakan TOT juga mempengaruhi nilai tukar riil, (Mankiw, 2000: 195). Upaya untuk mengatasi pengaruh memburuknya terms of trade terhadap nilai tukar ini dapat menggunakan cadangan devisa (international reserves) yang dimiliki negara yang bersangkutan. Hal ini dibuktikan oleh penelitian Aizenman and Crichton (2006), menyebutkan bahwa negara-negara yang mengekspor barang ­barang sumberdaya alam memiliki volatilitas terms of trade yang 3 kali lebih volatil dibandingkan negara-negara yang mengekspor barang manufaktur. Selain besaran pergerakan TOT, volatilitas ini juga mempengaruhi nilai tukar riil suatu negara Pada dasarnya international reserves berfungsi sebagai buffer stock untuk berjaga-jaga guna menghadapi ketidakpastian keadaan yang akan datang. Sehingga, apabila terjadi depresiasi nilai tukar riil akibat memburuknya terms of trade maka disitulah international reserves berfungsi sebagai penstabil. Perbaikan terms of trade akan meningkatkan aliran modal masuk sehingga akan kembali mendorong apresiasi nilai tukar riil. Seperti halnya penelitian yang dilakukan oleh Rajan dan Siregar (2004), diperoleh bahwa reserves merupakan kunci utama dari suatu negara untuk dapat menghindari krisis ekonomi dan keuangan. Terutama bagi negara-negara dengan perekonomian yang terbuka dimana aliran modal internasional adalah volatil atau rentan terhadap terjadinya shock yang merambat dari negara lain (contagion effect). Bahwa dengan melihat pengalaman krisis yang terjadi pada tahun 1997, negara yang memiliki reserves yang besar dapat menghindari contagion effect dari krisis dengan lebih baik dibandingkan dengan negara yang memiliki reserves yang kecil. Upaya untuk mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock selain dengan international reserves juga dapat diatasi dengan mengukur financial deepening (kedalaman sektor keuangan) suatu negara. Financial deepening diukur melalui rasio M2 dibagi GDP (Gross Domestic Product). Penggunaan rasio ini dikarenakan merupakan rasio paling umum yang digunakan untuk mengukur perkembangan sektor keuangan suatu negara. Hasil rasio ini akan menunjukkan rasio penggunaan M2 untuk menghasilkan setiap GDP. Semakin kecil dalam rasio tersebut menunjukkan semakin dangkal sektor keuangan suatu negara dan semakin besar rasio tersebut menunjukkan sektor keuangan negara tersebut semakin dalam. Suatu negara dengan rasio financial deepening yang besar cederung mengurangi peran international reserves sebagai penstabil nilai tukar riil. Hal ini dikarenakan negara dengan rasio financial deepening yang besar dapat dikatakan telah memiliki pertumbuhan ekonomi yang sudah baik sehingga negara tersebut dapat mengatasi gejolak nilai tukar akibat terms of trade shock dengan penyesuaian otomatis melalui mekanisme pasar, Aizenman dan Crichton (2006). Karakteristik Indonesia sebagai à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  small open economyà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   yang menganut sistem devisa bebas dan sistem nilai tukar mengambang (free floating) menyebabkan pergerakan nilai tukar di pasar rentan oleh pengaruh faktor ekonomi dan non-ekonomi. Untuk mengurangi gejolak nilai tukar yang berlebihan maka pelaksanaan intervensi menjadi sangat penting terutama untuk menjaga stabilitas nilai tukar pada saat tertentu yang benar-benar dibutuhkan agar dapat memberikan kepastian bagi dunia usaha. Salah satu bentuk intervensi itu adalah dengan menggunakan international reserves dan ini sejalan dengan argumentasi Aizenman,dkk (2004) bahwa suatu negara yang menerapkan sistem nilai tukar mengambang bebas akan cenderung mengurangi permintaan international reserves-nya. Di Indonesia, Bank Indonesia sejauh ini berupaya untuk mengoptimalkan berbagai fasilitas atau insentif agar semakin banyak eksportir yang bersedia menyerahkan devisa hasil ekspornya ke Bank Indonesia (Goeltom dan Zulverdi, 1998). Bahkan dalam masa krisis pasar modal global 2008 ini, Bank Indonesia mewajibkan pengguna valas untuk melaporkan peruntukannya jika melebihi US$10.000 per bulan. Permasalahan mendasar yang diangkat dalam penelitian ini diantaranya: 1) Bagaimanakah pengaruh international reserves dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. 2) Bagaimanakah pengaruh financial deepening dalam perannya sebagai penstabil nilai tukar riil akibat terms of trade shock. Kedua permasalahan tersebut akan dibahas bagaimanakah pengaruhnya di keseluruhan obyek penelitian dan juga secara spesifik setiap Negara untuk memperoleh perbandingan antar Negara, khususnya antara Indonesia dengan Negara-negara mitra dagang utama (Amerika serikat, Jepang, Singapura, Korea Selatan dan Hongkong). II. TEORI II.1. International Reserves ≈The need of a central bank for international reserves is similar to an individual »s desire to hold cash balances (currency and checkable deposits)à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   (Carbaugh, 2004: 513). Dari pernyataan tersebut dapat disimpulkan bahwa kebutuhan international reserves bagi suatu negara mempunyai tujuan dan manfaat seperti halnya manfaat kekayaan bagi suatu individu. Motif kepemilikan international reserves dapat disamakan dengan motif seseorang untuk memegang uang yaitu untuk motif transaksi, motif berjaga-jaga dan motif spekulasi. Motif transaksi antara lain untuk membiayai transaksi impor yang dilakukan oleh pemerintah dalam rangka mendukung proses pembangunan, motif berjaga-jaga berkaitan dengan mengelola nilai tukar, serta motif yang ketiga adalah untuk lebih memenuhi kebutuhan diversifikasi kekayaan (memperoleh return dari kegiatan investasi dengan international reserves (Gandhi, 2006: 1). Jhingan (2001) menyatakan bahwa ≈International liquidity (generally used as a synonym for international reserves) is defined as the aggregate stock of internally acceptable assets held by the central bank to settle a deficit in a country »s balance of payments. International reserves merupakan asset dari bank sentral yang dipergunakan untuk mengatasi ketidakseimbangan neraca pembayaran. Definisi tersebut senada dengan konsep International Reserves and Foreign Currency Lliquidity (IRFCL) yang dikeluarkan oleh IMF bahwa international reserves didefinisikan sebagai seluruh aktiva luar negeri yang dikuasai oleh otoritas moneter dan dapat digunakan setiap waktu guna membiayai ketidakseimbangan neraca pembayaran atau dalam rangka stabilitas moneter 3. 3 Guidelines for International Reserves and Foreign Currency Liquidity, IMF, 2001. Sedangkan menurut Salvatore (1996: 513), bahwa international reserves merupakan asset-asset likuid dan berharga tinggi yang dimiliki suatu negara yang nilainya diakui atau diterima oleh masyarakat internasional dan dapat dipakai sebagai alat-alat pembayaran yang sah bagi pemerintah atau negara yang merupakan pemiliknya dalam mengadakan transaksi-transaksi atau pembayaran internasional. Selain untuk tujuan stabilisasi nilai tukar, terkait dengan neraca pembayaran international reserves dapat digunakan untuk membiayai impor dan membayar kewajiban luar negeri. Besar kecilnya akumulasi international reserves suatu negara biasanya ditentukan oleh kegiatan perdagangan (ekspor dan impor) serta arus modal negara tersebut. Kecukupan international reserves ditentukan oleh besarnya kebutuhan impor dan sistem nilai tukar yang digunakan. Dalam sistem nilai tukar yang mengambang bebas, fungsi international reserves adalah untuk menjaga stabilitas nilai tukar hanya terbatas pada tindakan untuk mengurangi fluktuasi nilai tukar yang terlalu tajam. Oleh karena itu, international reserves yang dibutuhkan tidak perlu sebesar international reserves yang dibutuhkan apabila negara tersebut mengadopsi sistem nilai tukar tetap. Wujud utama dari international reserves adalah emas, hard currencies yang pada umumnya dalam bentuk empat jenis mata uang utama yang dianggap paling berpengaruh di dunia, yaitu: US dollar, Euro, Poundsterling dan Yen serta surat-surat berharga terbitan IMF yang biasa disebut sebagai Special Drawing Rights (SDRs). Penjelasan lebih rinci mengenai komponen international reserves sebagaimana dijelaskan oleh Gandhi (2006: 4). Berkaitan dengan sifat dari rezim nilai tukar (sistem nilai tukar tetap, mengambang dan mengambang terkendali) di negara yang menganut sistem nilai tukar tetap pada umumnya memerlukan international reserves yang besar untuk mempertahankan nilai tukar pada level yang ditetapkan. Hal ini dikarenakan oleh ketakutan negara itu akan ketidakpastian dalam sistem nilai tukar mengambang bebas yang diterapkannya. Sehingga, sebagai upaya untuk berjaga√jaga dalam menghadapi fluktuasi nilai tukarnya otoritas moneter negara tersebut membutuhkan international reserves dalam jumlah yang dianggap memadai guna stabilisasi nilai tukar. Pada sistem nilai tukar mengambang, terjadinya pergerakan nilai tukar dapat diatasi sendiri oleh mekanisme pasar, sehingga jumlah international reserves yang dibutuhkan tidak sebanyak yang dibutuhkan oleh suatu negara dengan sistem nilai tukar tetap yang rigid. Menurut Carbaugh (2004: 516), tujuan utama dari international reserves adalah untuk memfasilitasi pemerintah dalam melakukan intervensi pasar sebagai upaya untuk menstabilkan nilai tukar. Sehingga, suatu negara dengan aktivitas stabilisasi yang aktif memerlukan jumlah international reserves yang besar pula. Keterbukaan perekonomian suatu negara tercermin dengan semakin besarnya transaksi perdagangan dan aliran modal antar negara. Semakin terbuka perekonomian suatu negara kebutuhan international reserves-nya cenderung semakin besar guna membiayai transaksi perdagangan. Parameter yang biasa dipakai untuk mengukur kecukupan international reserves sehubungan dengan transaksi perdagangan antar negara adalah marginal propensity to import. Semakin besar angka propensity tersebut menunjukkan semakin besarnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki dan semakin kecil angka propensity tersebut menunjukkan semakin kecilnya kebutuhan international reserves yang harus dimiliki (Gandhi, 2006: 11). Dengan tersedianya international reserves yang mencukupi maka apabila suatu negara mengahadapi kondisi terms of trade yang buruk yang kemudian akan berpengaruh pada nilai tukar riilnya maka international reserves dapat berperan sebagai absorber. II.2. Nilai Tukar Perdagangan (Terms of Trade) Terdapat beberapa konsep tentang TOT. Konsep pertama merupakan konsep yang paling umum digunakan, yaitu net barter terms of trade atau juga dapat disebut commodity terms of trade. Net barter terms of trade adalah perbandingan antara indeks harga ekspor dengan indeks harga impor. Kenaikan ekspor menunjukkan perbaikan di dalam nilai tukar perdagangan, artinya untuk sejumlah tertentu ekspor dapat diperoleh jumlah impor yang lebih banyak dengan melalui hubungan harga (Nopirin, 1995: 71). Forumulasinya dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut: (III.1) Dimana, Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan 100 adalah Indeks tahun dasar. Bila N >100 atau terjadi kenaikan net barter terms of trade maka berarti terjadi perkembangan perdagangan luar negeri yang positif karena dengan nilai ekspor tertentu diperoleh nilai impor yang lebih besar (Hady, 2001:77). Konsep kedua adalah gross barter terms of trade, merupakan perbandingan antara indeks volume impor dengan indeks volume ekspor. Konsep ini menjadi tidak penting karena kurang memberikan gambaran tentang perubahan harga. Oleh karena itu, apabila konsep terms of trade tanpa diberi penjelasan apa-apa maka yang dimaksud adalah konsep net barter terms of trade. Konsep ketiga adalah income terms of trade yang dapat dituliskan dengan rumus sebagai berikut : (III.2) Dimana: N adalah net barter terms of trade; Px adalah Indeks harga ekspor; Pm adalah Indeks harga impor; dan Qx adalah Indeks kuantitas ekspor. Berdasarkan konsep ini, kenaikan income terms of trade menunjukkan bahwa suatu negara dapat memperoleh jumlah impor yang lebih besar dengan dasar kenaikan nilai ekspornya. Bagi negara-negara yang sedang berkembang, selain variabel harga juga sangat penting untuk menilai terms of trade ini dengan mempertimbangkan volume ekspornya karena kenaikan harga ekspor yang tinggi mungkin diimbangi dengan turunnya volume ekspor. Perbaikan TOT dapat timbul sebagai akibat: (1) harga ekspor naik sedang harga impor tetap; (2) harga ekspor tetap sedang harga impor turun; (3) harga ekspor naik dengan proporsi yang lebih besar daripada naiknya harga impor; (4) harga ekspor turun dengan proporsi yang lebih kecil daripada turunnya harga impor. Mekanisme bagaimana TOT dapat berpengaruh pada nilai tukar riil adalah dapat dilihat dari sebuah mekanisme sederhana yaitu perbaikan TOT akan meningkatkan aliran modal masuk yang berasal dari perdagangan yang selanjutnya dapat mengapresiasi nilai tukar riil dan sebaliknya. Memburuknya TOT akan mengakibatkan permintaan valuta asing meningkat sehingga akan mendepresiasi nilai tukar riil. Terkait dengan jenis produksi yang diperdagangkan, maka secara umum nilai tukar perdagangan komoditi (commodity terms of trade atau net barter terms of trade) negara ­negara berkembang cenderung mengalami kemerosotan dari waktu ke waktu. Salah satu penyebab utamanya adalah sebagian besar atau bahkan semua kenaikan produktivitas yang terjadi di negara-negara maju dialirkan ke para pekerjanya dalam bentuk upah dan pendapatan yang lebih tinggi, sedangkan sebagian besar atau seluruh kenaikan produktivitas yang berlangsung di negara-negara berkembang diwujudkan sebagai harga-harga produk yang lebih murah (Salvatore, 1996 : 431). II.3. Nilai Tukar Riil (Real Exchange Rate) dan Pasar Valas Setiap negara memiliki sebuah mata uang yang menunjukkan harga-harga barang dan jasa. Pengertian nilai tukar valuta asing adalah ≈Exchange rate is the price of one nation »s money in terms of another nation »s money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   ≈The nominal exchange rate is usually called the exchange rateà ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬  . Menurut definisi tersebut nilai tukar diartikan sebagai harga suatu mata uang terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal biasa disebut nilai tukar (exchange rate) (Pugel, 2004). Menurut Mankiw, nilai tukar nominal adalah harga relatif dimana seseorang dapat memperdagangkan mata uang suatu negara dengan mata uang lainnya (Mankiw, 2000: 200). Dengan menggunakan suatu indeks harga untuk Indonesia (P), sebuah indeks harga untuk harga-harga di luar negeri (P*) dan nilai tukar nominal antara rupiah dengan mata uang asing (e), akan dapat diukur nilai tukar riil keseluruhan antara Indonesia dengan negara-negara lain sebagai berikut : Nilai Tukar Riil = (e x P) / P* (III.3) Terdapat paling tidak 3 faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing. Pertama, faktor pembayaran impor. Semakin tinggi impor barang dan jasa, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga nilai tukar akan cenderung melemah. Kedua, faktor aliran modal keluar (capital outflow). Semakin besar aliran modal keluar, maka semakin besar permintaan valuta asing dan pada kelanjutannya akan memperlemah nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi pembayaran hutang penduduk Indonesia (baik swasta dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke luar negeri. Ketiga , kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan oleh spekulan, maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga memperlemah nilai tukar mata uang lokal terhadap mata uang asing. Sementara itu, penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor utama. Pertama, faktor penerimaan hasil ekspor. Semakin besar volume penerimaan ekspor barang dan jasa, maka semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan pada lanjutannya nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Kedua, faktor aliran modal masuk (capital inflow). Semakin besar aliran modal masuk, maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk tersebut dapat berupa penerimaan hutang luar negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing (portofolio investment) dan investasi langsung pihak asing (foreign direct investment) (Simorangkir dan Suseno, 2004: 6). II.4. Financial Deepening Ukuran dari perkembangan intermediasi keuangan biasanya digunakan pengukuran indikator melalui kuantitas, kualitas, dan efisiensi dari jasa intermediasi keuangan (Calderon, 2002:5). Terdapat beberapa indikator untuk mengetahui seberapa besar tingkat perkembangan sektor keuangan salah satu diantaranya adalah rasio antara aset keuangan dalam negeri terhadap GDP (Muklis, 2005: 2). Menurut King dan Levine (1993), ≈Financial deepening means an increase in the money supply of financial assets in the economy, it is important to develop some measures of the widest range of financial assets, including money.à ¢Ã‹â€ Ã¢â‚¬   Selain itu, King dan Levine merancang 4 ukuran dalam perhitungan perkembangan sektor keuangan. Pertama, ukuran dari kedalaman sektor keuangan adalah rasio dari kewajiban lancar (liquid liabilities) dari sistem keuangan terhadap GDP. Kewajiban lancar dalam hal ini adalah M3, namun apabila M3 tidak bisa didapatkan maka digunakan M2. Hal ini sejalan dengan IMF dalam database International Financial Statistic dan juga Slangor (1991:11). Kedua , adalah rasio dari deposit money bank domestic asset dibagi dengan deposit money bank domestic asset ditambah dengan central bank domestic asset yang menggambarkan institusi keuangan yang lebih spesifik. Ketiga , rasio kredit dari sektor swasta non keuangan dibagi dengan total kredit domestik. Keempat, adalah rasio kredit sektor swasta non-keuangan dibagi dengan GDP. Dua yang terakhir ini menggambarkan ukuran kuangan sektor dan tingkat pinjaman publik (King dan Levine, 1993: 4). Penggunaan rasio M2 terhadap GDP sebagai indikator financial deepening juga dibenarkan oleh King dan Levine, (1993: 5). Semakin kecil rasio tersebut maka semakin dangkal sektor keuangan suatu negara. Suatu negara dikatakan memiliki sektor keuangan yang dalam apabila M2 > 20% dari GDP dan dangkal apabila M2 III. METODOLOGI Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dan merupakan data panel, mencakup periode 2000:Q1 2006:Q4 dan 6 negara yakni Indonesia dan 5 negara mitra dagang utamanya yaitu; Amerika Serikat, Jepang, Hongkong, Singapura dan Korea Selatan. Sumber utama data berasal dari International Financial Statistic yang diterbitkan oleh IMF. Teknik estimasi data panel digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh international reserves yang digunakan dalam rangka stabilisasi nilai tukar akibat terms of trade shock. Selain itu model ini juga diperunakan untuk melihat bagaimana peran financial deepening suatu negara dalam stabilisasi nilai tukar ini. Model persamaan yang diestimasi, dikembangkan dari penelitian (Aizenman dan Crichton, 2006), yakni: 1. Model international reserves mitigation terms : (III.4) 2. Model financial deepening mitigation terms : Dimana : RER adalah nilai tukar riil (Real Exchange Rate); ETOT adalah efektifitas nilai tukar perdagangan yang dinilai dari keterbukaan perdagangan (Trade Openness) yang dikalikan dengan nilai tukar perdagangan (Terms of Trade); RES adalah cadangan internasional (International reserves); FD adalah kedalaman sektor keuangan (Financial Deepening); i adalah crossection indentification; t adalah time series identification; ÃŽ µit adalah Koefisien pengganggu (error terms) 4. Varian pertama dari teknik estimasi data panel adalah pendekatan pooled least square (PLS) yang secara sederhana menggabungkan seluruh data time series dan cross section dan kemudian mengestimasi model dengan menggunakan metode ordinary least square (OLS) 5. Pendekatan kedua adalah fixed effect model (FEM) yang memperhitungkan kemungkinan perbedaan intercept antar individu yang ditunjukkan dengan kehadiran ÃŽ ±i pada persamaan (III.6). Secara teknis, model dengan fixed effect menambahkan dummy variables sebanyak N-1 buah ketika terdapat N individu. Pendekatan ketiga adalah random effect model (REM) yang dapat memperbaiki efisiensi proses least square dengan memperhitungkan error dari time series dan cross section. Berbeda dengan FEM, model REM memperlakukan intercept sebagai random variable dengan rata-rata ÃŽ ± dengan stokastik terms ÃŽ µit. Model random effect adalah variasi dari estimasi generalized least square (GLS). Model data panel untuk masing-masing varian teknik tersebut adalah sebagai berikut (Gujarati, 2003: 640): a. Pooled Least Square (III.6) b. Fixed Effect (III.7) c. Random Effect (III.8) Pada dasarnya penggunaan metode data panel memiliki beberapa keunggulan (Widarjono, 2005: 254). Pertama , panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara eksplisit dengan mengijinkan variabel spesifik individu. Kemampuan mengontrol heterogenitas 4 Definisi operasional variabel lebih detail dapat dilihat dilampiran IV.A. 5 Lihat: Baltagi, 2002 ; Gujarati, 2003 ; Maddala ; 1993 ; Pindyck dan Rubinfeld, 1998. individu ini pada gilirannya menjadikan data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model perilaku yang lebih kompleks. Kedua, jika efek spesifik signifikan berkorelasi dengan variabel penjelas lainnya, penggunaan panel data akan mengurangi masalah omitted variables secara substansial. Ketiga , data panel mendasarkan diri pada observasi cross section yang berulang-ulang (time series), sehingga metode data panel cocok untuk digunakan sebagai study of dynamic adjustment. Keempat, tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih informatif, lebih variatif, kolinearitas antar variabel yang semakin berkurang dan peningkatan derajat kebebasan (degree of freedom), sehingga dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih efisien. Kelima, data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model perilaku yang kompleks. Keenam, data panel dapat meminimalisir bias yang mungkin ditimbulkan oleh agregasi data individu. Keunggulan-keunggulan tersebut diatas memiliki implikasi pada tidak diperlukannya pengujian asumsi klasik dalam model data panel, sesuai apa yang ada dalam beberapa literatur yang digunakan dalam penelitian ini6. Dalam estimasi selanjutnya sebagai persyaratan estimasi regresi data panel, perlu di pilih penggunaan antara pooled least square, random effect model atau fixed effect model. Ketiga model tersebut akan berbeda dalam intrepetasi selanjutnya sehingga perlu dilakukan pemilihan model untuk memperoleh estimasi yang efisien sesuai dengan penggunaan regresi data panel. Pertama uji statistik F digunakan untuk memilih antara metode PLS tanpa variabel dummy atau memilih Fixed Effect. Kedua uji Lagrange Multiplier (LM) digunakan untuk memilih antara OLS tanpa variabel dummy atau memilih Random Effect. Terakhir , untuk memilih antara Fixed Effect Model (FEM) atau Random Effect Model (REM) digunakan uji yang dikemukakan oleh Hausman. Jika data time series lebih besar dibandingkan data cross section maka teknik efek acak (REM) kurang tepat atau tidak dapat dipakai untuk mengestimasi suatu model (Telisa, 2004:30)7. Dalam model penelitian ini teknik Random Effect Model (REM) tidak dapat digunakan, karena pada penelitian ini jumlah time series (28 time series) lebih besar dibandingkan dengan jumlah cross section (6 cross section). Oleh sebab itu pemilihan teknik estimasi dalam penelitian ini hanya memilih diantara dua teknik estimasi yaitu PLS (Pooled Least Square) atau FEM (Fixed Effect Model). Hasil pengujian menyarankan penggunaan Model Fixed Effect (Unrestricted) dalam penelitian ini. 6 Lihat: Maddala, 1998; Pindyck Rubinfeld, 1991; Greene, 2003; Gujarati, 2003; Widarjono, 2005. 7 Ibid IV. HASIL DAN ANALISA IV.1. Model International Reserves Mitigation Terms Berdasarkan hasil pengolahan data dalam tabel III.1. koefisien determsinasi model International Reserves Mitigation Terms untuk keseluruhan negara adalah sebesar 0.999602 sedangkan untuk estimasi spesifik masing-masing negara adalah sebesar 0.999845. Artinya variasi variabel independen dalam model tersebut mampu menjelaskan variasi dari variabel dependen kedua model tersebut masing-masing sebesar 99,96% dan 99,98%. Secara simultan, variabel-variabel yang digunakan dalam estimasi keseluruhan maupun estimasi spesifik memiliki pengaruh yang signifikan, kondisi tersebut dapat diketahui dari nilai Fyang masing-masing sebesar 57441.05 dan 57032.28. Nilai tersebut melebihi nilai kritis yang dipersyaratkan sesuai dengan F-tabel hingga taraf signifikansi 1%. Dengan demikian nilai F> Fyang berarti H ditolak. Secara parsial sebagaimana terdapat dalam tabel dibawah menunjukkan pengaruh masing-masing variabel bebas yang signifikan terhadap variabel nilai tukar riil (variabel dependen) pada estimasi secara keseluruhan. Namun untuk estimasi spesifik masing-masing negara hanya variabel effective terms of trade Indonesia, reserves mitigation terms Indonesia, Korea dan Amerika yang signifikan secara statistik mempengaruhi vriabel real exchange rate. Sumber: Hasil pengolahan Keterangan: * = Signifikan 1%; **=Signifikan 5%. Dari estimasi secara keseluruhan dalam tabel diatas terlihat bahwa pengaruh effective terms of trade (ETOT) terhadap real exchange rate (RER) adalah positif. Temuan empiris ini tidak sesuai dengan teori yang digunakan dalam penelitian, yaitu diharapkan bernilai negatif. Dengan asumsi bahwa peningkatan real exchange rate merupakan depresiasi nilai tukar domestik atau apresiasi nilai tukar mitra dagang, maka peningkatan pada effective terms of trade suatu negara terhadap negara-negara mitra dagangnya cenderung meningkatkan (depresiasi) real exchange rate. Rata-rata effective terms of trade keseluruhan negara obyek penelitian adalah 1,82, dengan perubahan pada real exchange rate rata-rata apresiasi sebesar 0,04%. Berdasarkan hasil estimasi menunjukkan bahwa elastisitas real exchange rate terhadap effective terms of trade shock ialah kenaikan effective terms of trade sebesar 1% mempengaruhi real exchange rate sebesar 0.28%. Dapat diartikan bahwa perbaikan effective terms of trade akan menyebabkan mata uang luar negeri mengalami apresiasi terhadap mata uang dalam negeri. Kondisi demikian menggambarkan bahwa keterbukaan perdagangan memiliki sisi negatif yaitu kecenderungan untuk melemahkan nilai tukar suatu negara ketika terjadi penurunan kinerja perekonomian negara mitra dagang tersebut dan dengan dukungan trade openness dan effective terms of trade yang semakin meningkat. Kondisi ini secara aktual dapat digambarkan pada resesi global pada saat ini yang hampir tidak sedikitpun negara yang menuai imbas negatif. Hampir seluruh perekonomian dunia termasuk nilai tukarnya cenderung terdepresiasi dan perekonomian berjalan lambat. Ketidaksesuaian hasil ini dimungkinkan juga dikarenakan kekuatan pasar yang mempengaruhi fluktuasi nilai tukar. Aliran modal jangka pendek, aliran keuangan internasional baik dari pemerintah maupun swasta yang erat kaitannya dengan keterbukaan perekonomian suatu negara memungkinkan berpengaruh pada nilai tukar riil. Besaran (magnitude) effective terms of trade dalam mempengaruhi pasar nilai tukar dapat dikatakan terlalu kecil jika dibandingkan dengan varabel-variabel lain yang berkaitan dengan nilai tukar. Berdasarkan hasil estimasi dapat dikemukakan bahwa peningkatan atau perbaikan pada effective terms of trade suatu negara berdampak pada peningkatan (apresiasi) nilai tukar riil negara lain sebagai mitra dagang utamanya atau penurunan (depresiasi) nilai tukar pada negaranya sendiri. Dapat dikatakan pula bahwa perbaikan yang terjadi pada effective terms of trade suatu negara menguntungkan negara mitra dagangnya dari sisi nilai tukar, namun tidak untuk negaranya sendiri. Hal ini merupakan efek negatif keterbuk